3月31日，智谱公布了其上市以来的首份业绩报告。2025年公司实现总收入7.24亿人民币，同比增长131.9%；全年综合毛利率41%，较上年56%有所下滑；经调整年内净亏损31.82亿元。

财报中突出的变化在于2025年智谱收入结构的转向。从2022年2024年，智谱几乎九成收入来自本地化部署的交付项目，云端部署收入（Maas平台API调用）三年分别占比4.5%、9.6%和15.5%，直到2025年上半年也仅占15.2%，但这一情况在下半年出现逆转。

财报数据显示，2025年智谱云端部署业务收入达到1.9亿元，同比增长292.6%，占营收比重提升至26.3%。API调用业务呈现出显著的增长潜力，智谱MaaS API调用平台实现年度经常性收入（在当前客户订阅状态下未来12个月可稳定获得的经常性收入总和）约17亿元，同比提升60倍；毛利率同比提升近5倍至18.9%。

但下半年究竟发生了什么才带来这种变化？

作为一家成立于清华大学KEG实验室团队、公司74%是研发人员的AI公司，智谱创始人唐杰在上市日的内部信中曾直言2025这一年的不易，“年初的时候，一切都那么难，模型效果达不到预期，全国上下价格战，杀出重围需要找到一个精准的突破口。”

当时云端部署业务受算力成本高及大模型降价影响，毛利率从2023年31%一路下滑，2025年上半年甚至降至-0.4%。To B项目确实构成了公司的基本盘，但却是一门不太“性感”的生意。

当时本地化部署中的主要业务是，为企业本地部署私有化的大模型，但这是一类非标准的定制化项目，具有不确定性。智谱招股书中2022年到2025上半年，前五大客户贡献收入占比达到40%～61.5%，每段期间前五大机构客户却均不相同，业务关系期限多数仅维持1～2年，而回款期在1个月以上甚至到6个月。

在DeepSeek出现后，唐杰意识到Chat赛点已经结束，开始转向将重心押注在Coding场景，而这也成为其2025年的突破口。

2025年智谱接连升级的模型在推理、编程场景等方面能力显著提升，2025年12月推出的GLM-4.7，在HLE基准测试中获得42.8%的成绩，较上一代GLM-4.6提升41%。

技术的代际突破迎来下半年Agent市场爆发。GLM-4.6发布后智谱API调用收入增速明显，MaaS平台ARR超过5亿（其中海外超过2亿），从2000万到5亿用了10个月。

技术优势同时换来了模型定价权。2026年2月发布的GLM-5在编程开发任务上进一步刷新GLM-4.7表现，虽然智谱上调编程套餐价格（整体涨幅自30%起），而其官网每天10点限量发售的Coding plan套餐依然一上新就售罄。

这也意味着，接下来智谱需要考虑的是，从哪要来更多的算力？

九派财经记者：林婉娜

编辑：万珮

【来源：九派新闻】

版权归原作者所有，向原创致敬