界面新闻记者 | 肖芳

界面新闻编辑 | 刘方远

11月28日，美团发布的2025年第三季度财报显示，公司实现营收955亿元，同比增长2%，净亏损186亿元，调整后的净亏损为160亿元。

这是美团自2018年上市以来，单季最大亏损记录，主要是由于今年7月以来激烈的外卖大战导致。在此之前，美团单季最大亏损记录是2021年第三季度的99.9亿元（调整后为55.27亿元）。

财报显示，第三季度，美团核心本地商业板块实现营收674亿元。为应对外卖行业非理性竞争，核心本地商业持续加大针对餐饮行业的直接补贴力度。受此影响，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元。

这场外卖大战可以说是“血流成河”。11月25日，阿里巴巴发布的最新一季财报显示，因补贴导致的销售费用激增340亿元。受此影响，归属于普通股股东净利润209.9亿元，同比下降52%。经营利润53.65亿元，同比下降85%。

在财报电话会上，美团CEO王兴表示：“外卖价格战是低质低价的“内卷式”竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。”

自外卖大战以来，美团多次公开表达坚决反对“内卷式”竞争。但当竞争持续，美团的策略是投入必要的资源，确保规模优势以及在服务体验与运营效率上的优势。

在外卖大战之初，美团的策略是订单量要力压淘宝闪购。但随着淘宝闪购补贴力度的增加，双方在订单量上的差距越来越小。

因淘宝闪购的低客单价订单占比较高，美团的策略转变为在高客单价订单规模上保持竞争优势。在外卖大战的后期，美团的补贴策略也从面向所有用户发放免费自提券，转向黑钻、黑金和铂金会员等高频消费用户发券。

据界面新闻了解，目前美团和淘宝闪购整体的订单规模相当，但美团守住了高客单价订单的优势。王兴在财报电话会上也透露，美团在实付超过15元的订单有2/3以上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额。

但从阿里巴巴和美团最新一季财报来看，这场外卖大战并没有赢家。双方都投入了巨额补贴，但给业务带来的实际收益并不及预期。第三季度之后，阿里逐渐缩减在淘宝闪购上的补贴，美团在外卖上的补贴也在大幅缩减。

王兴在财报电话会上表示，外卖业务的亏损在2025年三季度已经见顶，美团的外卖业务在第四季度仍面临较大亏损可能性。

在外卖行业激烈竞争的市场环境下，美团也在通过业务创新构建自己的竞争优势。一方面，美团想要在履约配送上保持优势，通过补贴、福利关怀等方式保持骑手运力的稳定。财报显示，美团即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，平均送达时间34分钟。

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另一方面，美团也想在商品供给上保持足够的丰富度和竞争优势。为降低“内卷式”竞争给商家带来的负面影响，美团升级“繁盛计划”，追加28亿元助力商家健康发展。包括20亿元直接助力金、3亿元支持店型模式创新、5亿元推动“明厨亮灶”新基建等。

在核心本地商业板块应对“内卷式”竞争的同时，美团今年也在积极寻求新的增量。从业务布局来看，美团已大幅收缩美团买菜等在国内市场发展前景不明朗、持续亏损的业务，而把增量转向海外市场。第三季度，美团旗下海外外卖平台Keeta相继落地中东卡塔尔、科威特、阿联酋，并于10月底正式在巴西启动运营。

去年，Keeta率先在香港地区上线，开启美团在海外市场的探索。凭借在国内竞争中积累的高效率，Keeta运营不到一年的时间就在香港市场后来者居上，获得市场份额第一。在财报电话会上，王兴透露，Keeta香港业务单季度UE指标环比实现显著增长，今年10月已实现盈利，提前实现了此前的“三年内盈利”目标。

王兴同时表示，Keeta争取在海湾国家和巴西复制香港的路径，在中东和线下零售探索期保持必要的短期投入，但预计新业务板块明年的亏损不会超过2025年。