文 | 金透社 陈堃

图 | 微摄

从爆款业务到监管罚单：投顾越猛，罚得越狠？

2026年8月28日，深圳证监局开出两张行政监管措施决定书。

银泰证券，以及分管证券经纪、证券投资咨询业务的副总经理陈霆，同时收到警示函。

监管认定的问题有四个：对分支机构管理不到位、直播展业不规范、投资者适当性管理薄弱、与第三方合作管理不足。

银泰证券是一家小券商。2025年全年营收只有3.19亿元，在行业排名中靠后。但它的投顾业务在过去一年里爆发了——投顾业务服务产品创收同比增长148.96%，新签约客户增长61.45%，存量签约客户突破万户，签约总资产41亿元。

与此同时，经纪业务手续费净收入1.63亿元，同比增长41.20%。信用业务税前利息收入1.07亿元，同比增长21.86%。

三项业务都在暴涨。

但恰恰是这两项增长最快的业务——经纪和投顾——被监管同时点名了。

钱没赚够，罚单先到。

直播展业踩了哪条红线？

监管函里“直播展业不规范”这几个字，最值得琢磨。

银泰证券被认定违反的是《证券投资顾问业务暂行规定》第九条和第三十一条。第九条要求券商建立覆盖业务推广、协议签订、服务提供、客户回访、投诉处理等环节的投顾业务管理、合规和风险控制机制。第三十一条则规定：证券投资顾问不得通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体作出买入、卖出或者持有具体证券的投资建议。

翻译成人话：券商做直播、做短视频、做新媒体内容本身没问题。但有一条红线——不能在直播里给具体的股票买卖建议。

银泰证券官网展示的“银泰鑫服务”体系，将零售客户服务分为“鑫投资、鑫顾问、鑫资讯、鑫播客”等类别。服务形式包含新媒体业务、实战投资课程、专家在线以及“银泰直播”等内容。

业务模式本身没错，大家都在做。问题是——合规管理跟上了吗？ 分支机构有没有严格执行？直播内容有没有事后审查？第三方合作方的引流行为有没有纳入管控？

监管给出的答案很明显：没有。

利润去哪了？从6901万到4655万

银泰证券2025年营业收入3.19亿元，同比下降5.89%。归母净利润4654.94万元，较2024年的6901.51万元下降32.55%。

投顾收入涨了149%，经纪业务涨了41%，信用业务涨了22%——三项业务都在涨，为什么整体利润反而跌了？

拆开报表看，问题出在两个地方。

第一，公允价值变动收益崩了。 2024年公允价值变动收益是5463.30万元，2025年转为亏损3092.11万元。一来一回，差了8500多万。简单说：自营投资亏了。

第二，利息净收入从1.11亿元降至9578.81万元。 利息收入在缩水，这是全行业面临的问题——低利率环境下，利差在收窄。

投资收益虽然从4835.52万元增加至7837.08万元，但不足以抵消公允价值变动的巨大窟窿。

业务端在涨，投资端在崩。 前者是辛苦钱，后者看天吃饭。当“看天吃饭”这块出了大问题，再辛苦的投顾也填不上。

七年股东退出路：一家小券商的“命门”

银泰证券的故事不止于一张罚单。

在业务和合规之外，它的股权变迁也一直是市场关注的焦点。

银泰证券成立于2006年7月，最初的第一大股东是国银金融租赁。从2017年开始，国银金租就想要卖掉银泰证券的股权——首次挂牌作价约1.55亿元。但交易完成、合同签署后，最终未通过监管审批。

2019年二次挂牌、2020年三次挂牌，都没有找到合适受让方。整整折腾了七年，直到2024年6月，国银金租才最终把股权全部出手。

七年想走没走成。这种股东的“去意已决”，对一家公司的长期经营是致命的。股东不陪你玩了，管理层能安心做业务吗？战略能长期坚持吗？

目前银泰证券股权高度集中，北京嘉鑫世纪投资持股91.43%，实际控制人为吕慧。一家民营控股的小券商，在合规、业务、股东三方面同时承压。

增长不是护身符，合规才是

投顾业务增长148.96%，经纪业务增长41.20%，信用业务增长21.86%。

三组漂亮的数据，最终被一张警示函盖过了风头。

银泰证券的故事揭示了一个残酷的现实：在证券行业，增长不是护身符。合规才是。

2023年深圳证监局曾对银泰证券出具警示函，当时的问题是私募资产管理和基金销售。2025年2月河北证监局又发现唐山西山道营业部的经纪业务不合规。2026年6月山东证监局警示了员工违规炒股。

三年四次被点名。从资管到经纪，从投顾到员工行为——问题散落在各个角落。

银泰证券在2025年年报中写道：“检查结果显示公司及各分支机构已经建立符合监管要求的内部控制制度和业务流程。”但最新警示函证明——建立制度容易，执行制度难。

直播展业、第三方合作、适当性管理——这些不是新问题，是行业普遍存在的“老问题”。银泰证券只是被拎出来的那个“典型”。

投顾客户破万户了，签约资产41亿了，投顾收入涨了149%了——但合规没跟上，监管的板子就落下来了。

增长不是护身符。合规才是。

数据来源：深圳证监局行政监管措施决定书、银泰证券2025年年度报告、河北证监局行政监管措施决定书、山东证监局行政监管措施决定书、中国金融网、财联社、每日经济新闻、东方财富Choice数据。