9月1日，A股震荡调整，截至收盘，沪指跌0.16%，深成指跌1.02%，创业板指跌1.32%，科创50指数跌超2%，两市成交额约2.03万亿元，较上一交易日缩量约970亿元。

指数走弱的同时，全市场超3300只个股上涨，大消费板块逆势走强，零售、白酒、食品方向领涨，茂业商业、古井贡酒、西安饮食、佳禾食品等批量涨停。

三重因素驱动走强

行情定位于阶段性修复

作为此前调整较深的方向之一，消费板块机构持仓与估值已双双回落至历史低位，二季度食品饮料板块主动基金配置比例一度降至2012年以来最低水平。

银河证券投资顾问罗峰分析，本轮行情的核心驱动有三：

· 一是大消费估值和业绩预期均处低位，容易走出阶段性修复。

· 二是中秋、国庆双节临近，历史上这一阶段往往是消费活跃期，今年粮食及其他农副产品供应波动也强化了回暖预期。

· 三是科技板块回调后，低风险偏好资金对冲性配置低位消费股，推动资金持续流入大消费。

日前，商务部等七部门联合印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右。在科技成长主线阶段性休整、市场风格再平衡的背景下，政策、估值与资金共振，对消费主线走强形成推力。

杭州朗星资产管理有限公司总经理张帆判断，《实施意见》设定的社会消费品零售总额目标明确，提振了市场风险偏好；食品饮料、可选消费估值处于近十年低位，且部分行业已现边际改善；高位科技股回调，则使流动性流向低位消费蓝筹。

不过，对于行情究竟能走多远，张帆态度更为审慎。在他看来，政策利好兑现周期较长，消费短期难以成为市场核心主线，这轮上涨更应看作阶段性风格轮动修复，后续更多以脉冲形式体现。

复苏呈现结构性特征

服务消费领跑

行情能否走远，最终要回到消费基本面。7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，整体温和复苏，内部结构却并不均衡。罗峰表示，当前消费呈现服务消费领跑、商品消费分化、政策托底有力、复苏温和且不均衡的特征，消费结构正从商品主导向“商品+服务”并重的格局转型，文旅体验、绿色智能等升级类消费保持较快增长。

沿着结构分化这条线索，张帆进一步指出，服务消费增速快于商品消费，文旅消费尤其活跃，商品消费中智能设备等升级类品类增速较高，小额、短期、体验型消费成为消费者偏好方向。

超跌修复与新消费并重

选股聚焦低估值与业绩改善

《实施意见》明确了大宗耐用商品、生活日用商品、“一老一小”特色商品和绿色智能健康升级类商品四方面重点任务，也为赛道选择划定了政策方向。罗峰认为，商超、旅游、食品加工、种业、粮食、养殖等超跌方向都有修复机会，智能文娱、颜值经济等新消费场景也受到更多关注，可挖掘具备产品升级、渠道下沉、降本增效亮点的重点公司，把握三季度风格再平衡窗口。

在超跌修复之外，张帆按消费类型给出配置框架：必选消费关注零食量贩、高性价比商超和调味品；可选消费关注家纺、潮玩、国货美妆；体验消费关注智能设备、文旅以及宠物消费。另外，他建议优先选取估值较低的行业龙头，以及中报业绩边际改善或增长的公司分批布局。

需要提醒的是，消费复苏仍是一个渐进过程，在挖掘结构性机会的同时，也要留意板块脉冲式的轮动节奏，以及基本面兑现不及预期的风险，避免盲目追高。

监制丨侯杰

主编丨李硕

编辑丨易建涛 安琪