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事件驱动

中国已基本进入中度老龄化社会，根据相关机构和协会的统计和预测，2023年末60岁及以上人口占比达19.6%，65岁及以上人口约2.2亿人；银发经济规模约7万亿元，占GDP的6%，2035年有望升至30万亿元。

联合国预测，2050年我国65岁以上人口占比将超30%，总量超3.8亿人，叠加人均预期寿命预计接近85岁，银发经济增长潜力显著。

华泰证券研究显示，银发群体净值高、消费能力强，受益于早年购房增值、负债率低，且家庭小型化，能推动消费意愿提升。数据亦佐证这一结论，2024年中老年家庭平均支出增长2.0%，低线城市增速更高。

投资逻辑

1. 政策支持

2025年1月《中共中央 国务院关于深化养老服务改革发展的意见》明确提出：

到 2029年 基本建成养老服务网络；

到 2035年 银发经济规模预计达 30–45万亿元（占GDP 22%-25%）；

推动 智慧养老、适老化改造、康养旅居、养老金融 等新业态。

国家层面陆续出台多项政策支持银发经济发展。例如，中国人民银行在2025年设立了5000亿元的服务消费与养老再贷款工具，以支持养老产业发展

2.庞大且增长确定的市场

根据《银发经济蓝皮书》预测，到2035年，中国银发经济规模有望达到30万亿元，占GDP的10%。

银发经济龙头

一、养老服务领域：公建民营与连锁化运营龙头

养老服务是银发经济的核心赛道，重点关注公建民营托管、连锁养老机构、医养结合模式的企业。

• 悦心健康（002162）：

  国内养老服务龙头之一，以“公建民营”方式在上海、江苏、浙江等地托管运营公办养老机构，同时布局社区养老、居家养老，形成“机构+社区+居家”三位一体模式。2025年上半年，公司养老服务业务收入同比增长15%，旗下“悦心颐养”品牌已形成区域影响力。

• 澳洋健康（002172）：

  江苏地区养老服务龙头，聚焦失能失智老人照护，拥有连锁养老机构超20家，覆盖苏州、无锡等城市。公司通过“医疗+养老”融合，与当地医院合作建立绿色通道，提升养老服务效率。2025年三季度，公司养老服务营收占比超30%，成为主要增长引擎。

老年人群因身体机能下降，心脑血管疾病、神经退行性疾病、慢病管理等需求激增，医疗健康是银发经济的“刚需赛道”。

• 鱼跃医疗（002223）：

  全球康复护理器械龙头，产品涵盖制氧机、轮椅、血压计、血糖仪等老年常用设备，其中制氧机全球出货量第一（占比超30%）。公司通过“AI+医疗”模式，开发远程监测系统，实现老年患者健康数据的实时传输与分析，2025年上半年医疗设备营收同比增长12%。

• 心血管疾病诊疗龙头，针对老年高发的心脏病、中风等疾病，提供心脏支架、起搏器、抗血栓药物等核心产品。公司构建“器械+药品+服务”闭环，布局200+医养结合机构，2025年心血管业务收入占比超40%。

• 康复机器人龙头，产品包括下肢步行外骨骼、步态训练机器人、脑机接口设备等，覆盖老年慢病康复（如脑卒中、脊髓损伤）全周期。公司参与国家“智能机器人”重点专项，2025年康复机器人营收同比增长25%，市场份额居国内前列。

智慧养老通过物联网、AI、大数据等技术，解决老年群体“照护难、监测难”问题，是银发经济的“未来赛道”。

• 智慧养老平台龙头，开发养老机构SaaS系统、居家养老监测平台，整合智能穿戴设备（如定位手表、体征监测仪），实现老年群体“安全监测+健康管理+应急响应”一体化。2025年上半年，公司智慧养老业务收入同比增长30%，服务覆盖全国1000+养老机构。

• 科大讯飞（002230）：

养老金融是银发经济的“支撑赛道”，重点关注养老保险、长期护理保险、养老理财等业务。

• 国内养老保险龙头，推出“国寿福”养老年金保险、“鑫裕养老”长期护理保险等产品，覆盖养老社区、医疗护理等服务。2025年上半年，公司养老金融业务收入同比增长8%，管理养老资产规模超2000亿元。

• 综合金融龙头，通过平安养老险、平安好医生布局养老金融与医疗服务，推出“平安臻享RUN”养老计划，整合健康管理、养老社区、财富传承等功能。2025年，公司养老金融客户数超3000万，同比增长10%。

养老地产是银发经济的“载体赛道”，重点关注CCRC（持续照料退休社区）、医养结合社区开发的企业。

• 国内养老地产龙头，布局CCRC社区、居家养老，打造“保利养老”品牌，旗下社区覆盖北京、上海、广州等城市。公司通过“地产+养老”融合，将养老服务嵌入房地产开发，2025年上半年养老地产收入同比增长18%。

• 广东地区养老地产龙头，聚焦医养结合社区，开发“珠江颐德”品牌，旗下社区配备医院、康复中心、老年活动中心等设施。2025年三季度，公司养老地产营收占比超25%，成为新增长点。

老年消费从“基本需求”向“品质生活”升级，重点关注适老化产品、老年旅游、老年教育等领域。

• 成人失禁用品龙头，产品涵盖纸尿裤、护理垫、成人纸尿片等，针对老年失禁人群设计，2025年上半年成人失禁用品营收同比增长4.62%，净利润增长21.81%。

• 老年旅游龙头，打造“芳华旅行家”服务体系，推出“错峰游、候鸟式养老游、文化体验游”等产品，2025年老年旅游GMV增长超70%。

潜在风险

1.行业尚在成长初期：许多公司仍处于战略布局和投入阶段，盈利模式有待进一步验证，短期业绩波动可能较大。

2.市场竞争：随着更多企业进入银发经济领域，市场竞争加剧，部分企业可能面临份额下降风险。

3.盈利周期：养老服务、养老地产等项目盈利周期长，需要持续投入，短期可能影响企业现金流。

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