本号24年7月31日那期分享过，不是所有基金都适合定投，真正适合小白的是“固收+”基金，尽管固收+基金主要投资于固定收益类资产，但其长期表现丝毫不逊于主流的股票指数，并且波动还小很多。乍一看有点反直觉，为什么呢？

观大势，敏于时，我是敏时大观，听我细聊。因为股票指数虽然长期是向上的，但主要由其中不到20%真正持续创造价值的明星公司驱动，其余大部分公司都只是陪跑者甚至是拖累者。究其原因，如下：

1、幂律法则是说市场中回报的分布是极不均衡的，通常各行业的前两名会攫取整个行业绝大部分的利润和市值增长，而其他公司即便是上市公司，也只能在微利、盈亏平衡或亏损中挣扎，虽然它们也提供了就业和产品，但从股东回报的角度看贡献甚微。

2、一家公司往往在其生命周期中竞争力最强、增速最快、前景最明朗的阶段被推上市，此时市场会给出乐观预期和较高估值。但上市后它们难免会面临竞争加剧、增长放缓以及公司治理上的挑战，从而业绩向行业平均水平回归，无法兑现上市时的承诺。

3、上市公司管理层与股东的利益并非完全一致，管理层可能为了维持地位与薪酬，而通过低效投资并购做大资产规模，不愿关闭亏损业务，不愿进行痛苦但必要的改革，牺牲长期研发投入来粉饰短期财报，导致资本没有配置到最有效的地方，从而侵蚀公司价值。

因此卓越的投资需要识别并长期持有那些极少数能够跨越周期、持续创造价值的卓越企业，这需要非凡的商业洞察力和耐心，小白很难做到。而广泛分散地投资于市场指数，虽然能捕捉到头部公司的增长，但也必然包含大量平庸或毁灭价值的公司。

固收+基金大部分投资于债券，可以提供相对稳定的票息收入，起到压舱石的作用；其余资产投资于股票、可转债，能显著增强收益，从而股市上涨时能分享收益，股市下跌时有缓冲，使得波动降低了，但收益毫不逊色。

上期“如何避免债基踩雷”提到了债基有杠杆，吓坏了不少小伙伴，其实不用太担心。债券收益率的波动是论基点的，0.01%是一个基点，央行加息也是论基点的，跟股票基金动辄百分之几相比实在太寡淡，因此债基都要加点杠杆，不然收益率会很低。

监管有规定公募债基杠杆率不能140%，即1亿元的基金至多只能借4000万，封闭式债基的杠杆率上限要高一些，但可以不买呀。过去债市趋势明确，因利率持续下行而呈现单边牛市，比较好做，加点杠杆问题不大，还能增强收益，但未来就难说了。

利率已经比较低了，下行空间有限，即债券价格上涨空间有限，但波动却在加剧，使得趋势性机会减少，交易难度陡增。同时在经济转型与去杠杆背景下，信用债违约风险上升，而衍生品市场仍不够发达，对冲和风险转移手段有限，对这些要有所预期。

这就是为什么本号更推崇股债搭配的固收+基金，而不是纯债基金，因为股票比较容易做出收益，所以固收+基金在债券上加杠杆的动力会小一些，信用下沉的必要性也会小一些，即没有必要在垃圾债里找金子，从而业绩会更稳健，不容易翻船。

稳健是非常重要的，本号在2024年10月2日“避免亏损为什么如此重要”那期提过，发生了重大亏损，需要很高的涨幅才能恢复原值，比如亏了50%却要翻倍才能回到原点，翻倍有多难，所以巴菲特的至理名言是“永远不要亏钱”。

固收+基金的收益率虽然不温不火，但只要足够分散，保持钝感力，拉长持有期，同样能载你到达彼岸，慢就是快，像龟兔赛跑里率先到达的乌龟。当然，更适合小白，高手随意。我是敏时大观，带你走出信息茧房！