12月25日，沪铜期货收涨1%，收盘报96210元/吨。在金价持续攀升、铜金比跌至十年低位的背景下，铜价的强势上行不仅彰显其作为工业晴雨表的韧性，更引发市场对商品再平衡与资产重估的深度思考。

1、什么是铜金比？当前为何处于极端低位？

铜金比简单来说就是铜价除以金价，衡量的是铜价相对黄金价格的比值，也是很多人眼中判断经济周期的重要指标。从历史看，当铜金比上行，经济修复、风险偏好回升；当铜金比下行，避险情绪占优、增长被低估。当前，铜金比已逼近十年低位区间。以现货铜除以现货黄金（伦敦金）的口径测算，2015—2024年近十年铜金比均值约为0.00185，而近期铜金比一度运行在显著低于长期均值的水平，接近十年区间的下沿，这样的极端低位并不常见。

铜金比为何会跌到如此低位？不是铜太弱，而是金太强。过去一段时间，金价的上涨并非单一逻辑驱动，而是多因素共振，截至2025年12月25日，伦敦现货黄金延续超级牛市，年内累涨约70%、54次创历史新高，12月24日最高触及4525美元/盎司，收盘约4509美元/盎司。金价先行上涨，铜价“按兵不动”，铜金比被动下探至低位。

2、若经济持续修复，铜价需补涨以回归均值

尽管当前铜金比处于历史极低位，但市场对全球经济温和复苏的预期正在升温，而金价在多重支撑下仍有上行空间，这意味着铜价存在较强的补涨动力。

从黄金角度看，其价格上行逻辑依旧稳固：一是美联储已开启降息周期，美元指数大概率延续弱势，实际利率下行将持续利好金价；二是全球央行购金潮延续；三是地缘冲突尚未平息，避险资金对黄金的配置需求难以快速消退。

在此背景下，若要推动铜金比回升至近十年均值，或至少维持当前比值不进一步走低，铜价必须跟随金价同步上涨。

3、铜价上行具备多重结构性支撑

除了铜金比回归均值带来的补涨动力，铜价上行还拥有新能源需求爆发、供给刚性约束、战略属性提升等多重结构性支撑，为价格上涨筑牢基础。

其一，新能源需求、AI算力基建成为铜消费的核心增长极。国际能源署（IEA）数据显示，2025年全球新能源领域铜消费量达580万吨，占全球铜总消费的26%，较2020年提升12个百分点。AI算力基建同样带来可观增量，数据中心服务器、高速光模块、算力芯片等核心设备的生产与部署高度依赖铜材，单座大型AI数据中心铜用量可达数百吨，随着全球算力网络加速建设，这一需求将持续释放。

其二，铜矿供给刚性约束长期存在。铜矿从勘探、开发到投产的周期长达7—10年，且近年来全球大型高品位铜矿项目稀缺，叠加智利、秘鲁等主产国矿山罢工、环保政策收紧等因素，供给扰动频发。必和必拓、力拓等矿业巨头均下调2026—2028年增产预期，预计未来三年全球铜矿供给年均增速仅1.5%，远低于新能源需求带来的消费增速。

其三，铜的战略属性提升推动储备需求增长。随着全球能源转型加速，铜作为“能源金属”的战略地位愈发凸显，美国、欧盟、中国等均将铜纳入关键矿产清单。2025年我国铜资源战略储备量同比增加15%，多国也纷纷加大铜资源储备力度，进一步强化铜价的底部支撑。

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