截至2026年5月22日收盘，神马电力（603530）报收于56.72元，较上周的58.83元下跌3.59%。本周，神马电力5月20日盘中最高价报61.8元。5月22日盘中最低价报56.02元。神马电力当前最新总市值244.85亿元，在电网设备板块市值排名20/124，在两市A股市值排名914/5206。

本周关注点

• 来自机构调研要点：公司线路复合绝缘子具备防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪等优异特性。
• 来自机构调研要点：公司在特高压领域稳居行业第一梯队，客户覆盖Hitachi Energy、Siemens、GE等超1000家。
• 来自机构调研要点：北美地区套管产能供小于求，新材料开关套管及变压器套管需求预期增长。
• 来自5月18日特定对象调研：2025年度国内收入占比约53%，海外收入占比约47%，未来海外收入占比有望进一步提升。
• 来自公司公告汇总：持股5%以上股东陈小琴拟减持不超过公司总股本3%的股份，原因为个人资金需求。

公司线路复合绝缘子相较于传统玻璃/瓷绝缘子的核心优势主要体现在三方面：①产品性能更优，具备防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪等优异特性，憎水性优异、防污闪能力强，韧性好、不易脆断，重量轻，适配高盐雾等复杂环境；②全生命周期少维护，硅橡胶优异的憎水性及迁移性使其耐污闪、冰闪性能突出，无需定期清扫或硅烷化处理，减少维护费用；③ESG优势显著，生产工艺低碳环保、绿色节能，契合全球电网绿色低碳转型趋势。

公司在特高压领域稳居行业第一梯队，与Hitachi Energy、Siemens集团、GE集团等国际知名电气设备供应商在内的超过1,000多家客户建立了良好业务合作关系。

北美电网客户采购核心看重企业稳定可靠的交付履约能力、产品质量与实际运行性能，同时关注产能配套水平及订单快速适配能力。

2026年北美地区各产品线增长逻辑如下：①长寿命输配电线路绝缘子因2025年下半年美国关税落至合理水平，需求空间进一步释放；②新材料开关套管及变压器套管因北美地区产能供小于求，预期需求增长；③新材料变电站绝缘子行业需求稳定增长，公司将持续与新老客户保持紧密合作。

海外电网项目从招标、中标到交付的业务周期因区域而异：欧洲电网公司开展2-10年框架招标，订单到交付周期通常为3-4个月；北美投资者所有电力公司（IOU）设备采购周期约1年；竞争性输电开发主体项目整体周期3-7年，设备采购交付1-3年；中小型电网公司采购周期通常在半年以内；拉美BOT类或EPC类项目周期为1-3年。

面对上游原材料价格上涨，公司主要通过战略性、动态性的原材料前置囤货机制平滑价格波动影响。尽管具备提价基础，但为稳固海外市场份额和长期合作关系，暂未实施批量提价，主要通过内部降本增效自行消化成本压力。

公司未来增长的主要驱动力包括：行业需求持续扩容，全球能源转型及I算力基础设施建设带动外绝缘市场需求增长；公司技术与质量双重领先优势推动新一代产品市场渗透率提升；通过事业部制改革、资源配置优化和内部管理提升增强产品竞争力与经营效率。

公司战略定位为“新材料平台型科技创新公司”，将持续聚焦新材料输变配外绝缘系列和密封件系列产品，规划开发其他新材料电力设备或关键组件，并适时推向市场。

5月18日特定对象调研

变电站复合绝缘子方面，国内挂网运行的500kV及以上电压等级产品中，神马电力占据优势主导地位。线路复合绝缘子行业壁垒较低，厂家众多，但公司位于中标数量第一阵营，是少数具备特高压投标资质的厂家之一。

2025年度公司国内收入占比约53%，海外收入占比约47%。结合业务发展战略及海外市场拓展规划，预计未来海外收入占比将进一步提升。

海外电网项目从招标、中标到交付的周期按区域划分与前述一致。

公司2025年度整体毛利率较上年提升2.47个百分点，核心驱动因素包括行业需求扩容、公司核心竞争力兑现以及内部管理优化带来的经营效率增强。

面对原材料价格上涨，公司采取的应对机制与前述一致。

公司与核心大客户建立产销协同机制，按月对齐未来3-6个月交付计划。国内工厂推进精益化、自动化和信息化改造，越南制造基地建设中，未来将承接部分海外订单，实现产能梯度扩充。

公司未来三年最核心的增长逻辑包括行业需求扩容、核心竞争力持续兑现以及内部管理提升。

公司后续新产品布局战略为持续聚焦新材料输变配外绝缘系列和密封件系列产品，同时规划开发其他新材料电力设备或关键组件，并适时推向市场。

2025年公司归母净利润增长近40%，但经营现金流下降、分红降低，主要受行业特点、业务规模拓展及结算周期影响。公司强化应收账款管理和资金统筹，盈利质量保持稳健。分红安排综合考量长远发展与股东利益，资金链安全可控。

公司坚持以主业经营和内在价值提升为核心开展合规市值管理，注重信息披露与投资者沟通，推动市值与内在价值合理匹配。

公司设置总经理轮值小组，由三位核心管理人员每年轮值履职，保障管理职责平稳衔接与高效运行。

公司实施股份购回主要用于股权激励，推动员工由“打工者”向“合伙人”转变，激发管理层及核心技术骨干积极性。

公司公告汇总

江苏神马电力股份有限公司持股5%以上股东陈小琴女士持有公司股份67,385,302股，占总股本15.61%。其计划自公告发布之日起15个交易日后3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过12,942,130股，即不超过公司总股本的3%。其中集中竞价减持不超过4,314,043股，大宗交易减持不超过8,628,087股。减持原因为个人资金需求，股份来源为IPO前取得，减持期间为2026年6月12日至2026年9月11日。本次减持不会导致公司控制权变更。

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