来源：蓝鲸财经

近日，石药集团（01093.HK）交出营收、利润双降的业绩报告。根据2025年年度报告，石药集团全年实现营业收入260.06亿元，同比减少10.4%；归母净利润为38.82亿元，同比下降10.3%。毛利率从2024年的70%降至2025年的65.6%。

这是石药集团连续第三年归母净利润出现下滑，此前2024年，总营收290.09亿元，同比减少7.76%；归母净利润43.28亿元，同比减少26.31%。2023年，总营收314.5亿元，同比增长1.66%；归母净利润58.73亿元，同比减少3.58%。

2025年年报显示，作为石药集团业绩支柱的成药业务，2025年收入205.84亿元，同比下降13.3%。成药业务各领域销售情况普遍不容乐观，抗肿瘤领域收入直接“腰斩”，从2024年的44亿元下滑至2025年的22.01亿元。石药集团在年报中指出，旗下多美素、津优力等产品在价格调整后对成药业务收入造成阶段性影响。

在2024年年底举行的第十批国采中，石药集团共有包括阿普米司特片、阿司匹林肠溶片、枸橼酸托法替布缓释片、盐酸多柔比星脂质体注射液（多美素）在内的15款产品纳入，成为国采中选“大户”；而对于此次集采石药集团采取的是全面低价策略，被业内称为“价格屠夫”。

而其在年报中提及的多美素、津优力，其实并非首次调整价格，津优力和多美素两款产品的价格于京津冀“3+N”联盟药品集中采购中分别下调了约58%和23%，并于2024年3月份开始陆续在各个相关省份执行。其后多美素入选第十批国家集采目录，在集采中，石药集团以竞争最低价、较限价降幅约89%，低至98元/支（规格为10ml/20mg）的价格中标。

公开信息显示，第十批国家集采中选结果在全国各省的落地执行时间并不完全统一，不过，大多数省份从2025年4月30日起开始执行。

多美素是乳腺癌一线，根据2024年上半年全国等级医院市场销售数据，石药集团欧意药业销售量位列榜首，凭借高达12.60亿元的销售额占据78%的市场份额。2023年，多美素的销售额约为27亿。不过，2025年财报中，石药集团并未公布多美素全年的销售情况。

有业内人士向蓝鲸新闻表示，多美素、津优力曾是收入支柱，大幅降价企业无疑想要保住龙头地位以价换量。但从业绩上看，目前石药集团缺乏替代性产品支撑，以替代石药在集采降价冲击下面临的收入损失。

此外，作为目前公司第一大业务的神经系统领域，收入也下降了19.0%，从2024年的96.45亿元下滑至2025年的78.17亿元。石药集团在年报中也指出，2025年，其核心产品恩必普因国家医保目录（“国家医保目录”）谈判调整而降价，导致销售收入出现下滑。

除了上述两大核心版块，抗感染、心血管等其他成熟业务板块同样出现两位数的下滑，分别下滑18.7%和11.8%。

近年来，石药集团一直在进行创新转型，从研发费用来看，2025年增加11.9%至58.09亿元，占成药收入28.2%。BD方面，石药集团在年报中指出，自2025年初至今，已完成5项对外授权，总金额高达282.10亿美元。不过，从确认收入来看，年报中显示，2025年的成药授权费收入为17.89亿元，同比上涨9931.4%，但以目前的汇率推算，不足整体金额的1%。