36天，蒸发了1万亿，它到底怎么了？

就在一个多月前的6月12日，SpaceX以每股135美元登陆纳斯达克，募资约860亿美元，创下全球最大IPO纪录。

6月16日，上市第三个交易日，股价一度暴涨至225.64美元，市值突破2.6万亿美元，超越微软和亚马逊，跻身全球前五。

马斯克因此成为全球首位万亿美元富翁。

7月18日，SpaceX股价报123.99美元，较高点回落约42%，市值缩水至约1.63万亿美元。

上市才36天，市值蒸发超过1万亿美元，直接跌破了135美元的发行价。1万亿是什么概念？相当于快跌掉了一个特斯拉。

图源出自第一财经

而这家公司的基本面是：2025年净亏损49亿美元，2026年第一季度又亏42.76亿美元。

马斯克个人持有42%股份，财富从峰值1.2万亿美元缩水至约7600亿美元，个人蒸发近4400亿。机构被套，散户被套，连木头姐都在越跌越买。

唯一赚钱的业务撑不起2.6万亿

翻开招股书，SpaceX的营收结构很清楚，星链是唯一赚钱的业务，2025年营收114亿美元，营业利润约44亿美元。但发射业务亏损6.57亿美元，AI部门亏损63.5亿美元。整体在亏钱，而且亏得很大。

2025年全年净亏损49亿美元，2026年第一季度单季净亏损42.76亿美元，几乎追上去年全年。营收增速从2025年的33%骤降至15.4%，烧钱的速度没有放缓，赚钱的速度在明显变慢。

市销率超过90倍，高点时接近140倍。同期特斯拉约15倍，大部分大型科技股更低。

这意味着市场不是在买现在的SpaceX，是在买马斯克画的大饼，垄断近地轨道、火星殖民、太空AI数据中心。三个故事只要破一个，估值就要重新定价。

上市后的第一次试飞就砸了

7月16日，SpaceX原计划进行上市以来首次星舰试飞，这也是5月助推器故障后的首飞。倒计时阶段，33台猛禽发动机中有多台未能启动，系统自动触发中止。

市场反应剧烈，因为星舰承载着SpaceX全部长期增长叙事。

招股书明确说：星舰是大规模降低发射成本、为星链扩容20倍、建设太空数据中心的核心工具。它承载着全部长期增长叙事，是马斯克火星蓝图里最关键的那块拼图。

过去12次试飞，6次被认定为失败。这次失败发生在上市之后，投资者的心态变了，以前看试飞是看火星，现在看试飞是看财报。一次失败，烧掉的不是燃料，是市场耐心。

空头疯了，多头也没认输

空头已经疯了。约1.85亿股被卖空，占流通股29%，空头头寸规模约250亿美元。大空头迈克尔·巴里直接说：“SpaceX目前的基本面完全无法支撑其市值，连1万亿美元都不值。”

富达资深投资人乔治·诺布尔更狠，说SpaceX合理价值仅约30美元/股，不到现在价格的四分之一，这是估值回归。

但多头也没认输。木头姐的方舟投资在7月第二周几乎每个交易日都在买入，累计买入34.87万股，总价值约5450万美元。

她在赌的不是现在的SpaceX，是马斯克故事的下一张章节。空头看公司财务，多头看信仰。

马斯克的大饼，28.5万亿的TAM与7600亿的财富

SpaceX在招股书中描绘了一个高达28.5万亿美元的总潜在市场规模，其中AI市场占26.5万亿美元。这是SpaceX自己画的大饼，不是第三方机构的客观预测。

2026年2月收购xAI后，SpaceX估值从1万亿美元跃升至1.25万亿。马斯克持有42%股份，峰值时价值1.2万亿美元，现在缩水至约7600亿美元。一个人的财富波动，比很多国家的GDP还大。

星链确实在赚钱，但发射和AI在疯狂烧钱。2.6万亿的市值不是给一家公司的，是给一个文明的。只要火星殖民、太空AI、近地轨道垄断这三个故事有一个落空，股价就要重新找锚。

在火星登陆之前，得先在地球上不亏钱

SpaceX不是一家普通公司，它确实拥有星链这个现金牛，也拥有全球最强的火箭回收技术。这些是真功夫，不是假的。

但现在跌掉1万亿，不是市场疯了，是市场终于开始看账本了。2.6万亿的市值是给一个文明的，而文明需要现金流喂养。

马斯克的故事可能最终能实现，但故事实现之前，股价得先找到与现实接轨的轨道。在火星登陆之前，SpaceX得先学会在地球上不亏钱