智通财经获悉，在新冠产品收入持续退潮之后，辉瑞(PFE.US)开始显现出更加稳定增长的迹象。这家制药巨头公布的2026财年第二季度营收为150亿美元，按运营口径计算同比增长1%;剔除Comirnaty和Paxlovid后，营收按运营口径计算同比增长5%。

与此同时，公司还上调了全年营收指引的中值。基于非新冠产品的超预期表现，辉瑞将2026年全年营收指引从此前的595亿至625亿美元上调至605亿至625亿美元，新指引中值较此前上调5亿美元。公司同时重申全年调整后每股收益指引为2.80至3.00美元，与市场预期的2.95美元基本一致。

然而，辉瑞的复苏仍面临一项重大考验——新产品增长和成本削减能否抵消旗下多款成熟药物即将到来的专利到期所带来的影响。

看涨理由

令投资者感到乐观的一点是，辉瑞对不可预测的COVID相关销售的依赖正在降低，因为其非COVID产品组合推动了增长。新推出以及通过收购获得的药物在季度内实现32亿美元营收，按运营口径计算增长18%。公司还将2026年COVID-19相关营收预期下调至约40亿美元，主要原因是Paxlovid需求疲软。

公司的增长也正变得更加多元化。Padcev在膀胱癌领域的市场份额持续提升，而Vyndaqel则继续受益于诊断率提高以及国际市场需求增长。Padcev营收按运营口径计算增长23%，达到6.67亿美元;Vyndaqel系列产品实现17.6亿美元营收，按运营口径计算增长8%。这一点意义重大，因为公司需要多款产品来支撑疫情后的复苏，而不能仅仅依靠一款重磅药物。

辉瑞还扩大了成本节约目标，并仍在按计划推进，预计到2026年底实现约57亿美元的净节省。公司预计，到2029年，通过成本削减措施实现的累计净节省总额将达到67亿美元，从而抵消COVID相关营收下滑，并恢复可持续增长。这些节省有望支撑利润率，并释放更多资源用于肿瘤和肥胖症领域的投资，即使营收增长仍然较为温和。

看跌理由

从运营层面来看，辉瑞的营收仅增长1%，而汇率变动也对报告期内的增长有所贡献。这一点意义重大，因为公司的扭转局面尚未带来覆盖整个公司的强劲内生增长。辉瑞还报告称，持续经营业务出现GAAP税前亏损，部分原因在于减值、法律、重组以及与收购相关的费用。因此，公司报告的盈利能力仍然受到重组以及业务组合相关成本的影响。

投资者需要关注的另一个关键问题是公司的专利到期。辉瑞预计，2026年至2030年期间，多项专利到期将对营收造成重大压力，其中面临竞争的主要产品包括Eliquis、Ibrance和Xtandi。

公司2026年全年财务指引显示，由于部分产品近期已经失去或即将失去专利或监管保护，并面临或预计将面临仿制药和生物类似药竞争，近期及预期中的相关竞争预计将对营收造成约11亿美元的不利影响。

尽管Padcev和Vyndaqel正在实现增长，但投资者目前仍缺乏确凿证据证明，辉瑞的新产品组合能够取代那些即将因专利到期而面临营收损失的成熟产品所贡献的合计收入。

对冲基金怎么看?

对冲基金的情绪为辉瑞未来前景提供了另一个观察角度。根据Insider Monkey对1022家对冲基金的数据库统计，持有辉瑞股票的对冲基金数量从2025年第四季度的81家小幅增加至2026年第一季度的83家。尽管这一增幅太小，尚不足以表明机构投资者的信心发生决定性转变，但这显示，在辉瑞持续推进扭转局面的过程中，对冲基金的兴趣总体保持稳定，并略微偏向积极。

结论

随着辉瑞不断扩大非COVID产品组合、Padcev和Vyndaqel等产品实现增长，以及管理层持续降低公司的成本基础，辉瑞的扭转局面正变得越来越可信。然而，这一复苏仍未完成。公司按运营口径计算的营收增长依然温和，而即将到来的专利到期可能会给旗下多个成熟产品特许经营业务带来巨大压力。辉瑞较低的成本结构为公司提供了一定的喘息空间，但其长期投资逻辑最终仍取决于一个关键问题：公司的新药能否成长到足够大的规模，以取代公司正在为即将失去的营收做准备的那部分收入。

来源：智通财经网