新奥天然气股份有限公司推动旗下港股上市主体新奥能源私有化并在“A+H”两地上市的计划，近日取得新的程序性进展。根据公司12月22日和28日的最新公告，该项目已完成商务主管部门的境外投资备案程序和完成外管相关的外汇登记手续，意味着本次交易在对外直接投资的备案和审批全部完成。

此次资本运作旨在整合集团旗下的核心天然气资产。新奥股份在相关上市文件中表示，此次安排主要为私有化交易提供股份对价，并寻求业务协同效应。今年以来，筹划港股上市，特别是“A to H”两地上市的企业数量有所增多。公开信息显示，目前处于相关审核阶段的企业超过300家，这使整体上市周期相较以往普遍有所延长。

在港股上市过程中，该项目在本次进展中所见的“二次递表”为常规操作。根据港交所的上市规则，招股书中财务资料的有效期为六个月。若申请在有效期内未完成聆讯或上市，发行人需通过“二次递表”来更新财务数据等材料，近期成功实现“A to H”上市的纳芯微、中伟新材、均胜电子等企业均经历过该环节，审核进度会连续计算，不影响整体上市进程。

从项目进程看，该私有化交易需要满足的四项先决条件，目前正在逐项落地：新奥股份于2025年5月28日召开A股股东大会并通过相关议案，满足了第（d）项条件；随后在8月获得国家发展和改革委员会的境外投资备案，并于12月取得商务主管部门备案，至近日完成外汇登记，标志着第（a）项条件也已达成；尚待满足的为第（b）与（c）项，即香港联交所和中国证监会关于介绍上市的相关程序。全部条件满足后，新奥能源将寄发通函并召开股东大会。

若整合完成，新奥股份与新奥能源将构成同时横跨A股与H股市场的天然气全产业链平台。根据财务数据，截至2025年年中，两家公司的资产负债率分别为54%和50%。交易方案中亦包含通过债务结构优化与派息政策调整以提升股东回报的相关安排。

关于市场所关注的交易后的负债水平问题，依据公告可以看到：在全部现金对价均采用外部债务支付，且不考虑2025年度盈利积累的审慎假设下，经模拟测算的资产负债率上限将不高于67%，若实际纳入2025年的盈利因素，该比率将得到进一步控制。

从行业视角审视，此次整合反映了传统能源企业在优化资本结构、深化产业链协同方面进行的新探索。介绍上市完成后，新奥股份与新奥能源在产业协同、资源配置及运营效率方面的整合成效，仍有待在后续经营表现中进一步观察和验证。

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