每天收盘后写文章这个习惯，我培养于2018年6月30日，主要是为了记录当天市场的变化和当时的想法，事后做验证反思使用，初心是为了提升我的投资水平和盘感的。

干这件事的灵感，来自于我的一个前同事，他表示这是提升盘感最好用的方法之一，而我也是同事中唯一一个听信他的话这么做的人。我坚持了半年，投资水平确实提升了很多，于是在2019年2月成立公众号，一口气写到今年，一转眼竟然快7年了。

当然，当初提醒我开始做这件事的老同事，也兑现了其投资天赋。6年时间，从300万本金起家，摇身一变身家过亿，在深圳杭州都有了豪宅，曾经一起并肩奋斗的同事，6年时间便在股市里直接腾飞，这对我幼小的心灵，刺激还是蛮大的，也让我见证了赚钱领域的深圳速度。

不过，以我的经验和阅历，指导绝大多数普通投资者还是绰绰有余的。我从2011年就进入了资本市场，到今年也快15年了，2012-2018，2019-2024，子煊经历了2轮完整的牛熊，这是我经历的第三个牛市了，也算得上是久经沙场的老司机了。

之前两轮牛熊无论是财富还是经验的积累，叠加这轮牛市赚的真不少（2024年3月半导体最低点，坚定看好半导体行业未来会出现翻倍行情，我自己重仓参与收获颇丰，原文：）结合目前市场的新变化，让我给大家分享投资心得的思路逐步发生了3个转变：

第一，对于赚钱这件事，越来越不着急。之前偶尔喜欢出去打个猎，做做妖股刺激一下，现在更加追求稳中求进。

第二，越来越重视全球资产配置。2022年全球市场下跌之后，中美股市表现的巨大差异，不得不让人反思。未来我也会给大家分享更多全球性的投资机会，做投资，只拘泥于单一市场的机会，是无法实现稳健长牛的。

第三，越来越重视投资中的理财属性和穿越牛熊的能力。这也是我2025年带大家投资基金组合（组合详细介绍：）的主要原因，我希望通过基金组合的形式，带大家在牛市中取得一定的超额（量化基金+弹性宽基+行业ETF），熊市中稳健获利（债券+海外资产），实现穿越牛熊。实话实说，这波牛市我自己赚的不少了，但是我感觉用这种形式，达则兼济天下，带大家跑赢市场多赚点，可能更有成就感。当然，我自己也是全程参与的，目前自己参与的资金55万，并且会利用春季躁动继续加仓10万，未来配置到基金上的资产也会到100万以上。

当然，2025年还有个很有成就感的事情：在下半年的超强结构性行情中，大家都手足无措的时候，我写了3篇经典文章指引方向，之后汇总成为一篇收到大家一致认可和好评的文章，阅读量超3万，转发次数超1300次，太多小伙伴表示，正因为看了这篇文章才顶住了压力，拿紧了主线板块，对我感激不尽。

这篇本年度策略，也是匠心之作，本人创作接近1个月，质量也非常高，大家帮忙收藏+点赞+转发一条龙，支持子煊的深度分享哦！另外，文末也有惊喜彩蛋哦！

仅以本文作为本公众号献给大家2026年的新年礼物，祝大家在新的一年取得更辉煌的投资收益！

第一部分 2025年回顾

先来回顾一下2025年大类资产的收益率情况。

权益类资产：

大中华区：

上证指数18.4%，深证成指30%，上证50 12.9%，沪深300 17.7%，中证500 30%，中证1000 27%，国证2000 32%，创业板指49.6%，创业板50 57%，科创50 36%，科创100 55.6%，科创200 59%，恒生指数27.8%，恒生科技指数23.5%，香港红利指数20%，港股创新药指数72%。

海外经济体：

道琼斯指数13%，标准普尔16%，纳斯达克20.4%，英国金融时报指数21.5%，法国巴黎CAC40指数10%，德国法兰克福指数23%，日经225指数26%，台湾加权指数25.7%，韩国综合指数75.6%，印度孟买指数9%。

债权资产：

中国市场的债市经历了两年的2.6%和5.9%的债牛之后，今年债市呈现出牛平的特征，小幅下跌-0.98%。美债市场经历了从2020-2023年10月的债熊之后，开始反弹，随着美联储持续降息，债牛缓慢出现，10年期美债价格从2025年初的108.86涨到到年底的112.3，涨幅高达3.1%。

大宗商品：

伦敦金涨幅创下历史新高，涨幅一度高达64.5%，伦敦现货白银147.6%，纽约铜暴涨41%，创下历史新高，布伦特原油下跌18.6%。

外汇：

美元指数大跌，从年初的108跌到98，跌幅高达9%，同期，人民币对美元大幅升值，从年初的7.33升值到6.97，升值幅度逼近5%。

总结来看：

权益类资产：2025年全球市场均为牛市，A股表现排名前列，但是从2023年以来的全球市场表现来看，A股的涨幅也并不夸张，港股的表现和全球市场的平均水平相当。

债权资产：中债处于牛平的状态，继续降息空间其实不大，但是高利率的情况下，美债在美联储降息的刺激下，大概率会有比较好的表现。

大宗商品：今年有色金属全面暴涨，尤其是是贵金属涨疯了，不过大宗商品之王原油是下跌的，这就导致即使有色金属大涨，也并没有影响到全球的通胀水平。

美元：无论是美元指数还是美元对人民币汇率，均出现了一定程度的贬值。

2025年的这个剧本跌宕起伏，让预言家脸都被打肿了：

年初deepseek横空出世，大家纷纷预言拥有中国最好科技公司的恒生科技指数，将成为2025年表现最好的宽基指数，结果全年收益率23%，不到创业板收益率的一半，彻底沦为纯粹的小丑。

港股创新药年中涨的都快和太阳肩并肩了，结果四季度连跌了一个季度，跌到节前最后一天，把追涨的小伙伴都干懵逼了。

今年表现最好的光模块，其实从24年横盘了1年甚至25年4月还创了新低，这么差的表现都快被踢出科技股行列了，结果大鹏一日同风起，扶摇而上九万里。

全年看起来是科技大年，结果主流行业涨幅最大的是有色金属，稀土，黄金，铜，铝，最终科技军备竞赛的风终于吹到了资源界，淘金的人能不能赚不知道，卖铲子的是赢麻了，比如造光刻机的稀土，发电的铜。

投资最确定的事情，就是不确定，那么，明年市场会如何呢？

第二部分 市场方向

先说结论：A股的牛市从未在2年之内结束，如果2024年9月24日是牛市的开始，那么，鉴于指数在慢牛中上涨速度较慢，整个市场的估值比较合理，2026年牛市依然持续这个结论，是不会发生变化的。

这一点，大家放心就好。

2025年的行情行情难做，主要是因为3个原因：

第一，宏观和消息面的杂音特别多，导致投资者一直处于担惊受怕的状态，很多投资者的仓位一直没上去。4月川宝整活，一直到6月大家都紧张到不敢上仓位，从而错过大机会。

第二，今年的投资基本面支撑不足，特别流行宏大叙事，在惊弓之鸟的状态下，大家心里没底。比如，黄金暴涨是因为美元信用长期走弱，比如，AI是新一轮产业链变革的基础设施，比如，有色金属是新阶段的原油，而这一系列的宏大叙事导致科技、贵金属、有色金属大幅飙升，但又看起来没有太强的基本面支撑，投资全靠宏大叙事和信仰，大家心里容易没底。

第三，结构性行情过强，而且基本上不轮动。2025年的行情用我那篇3万阅读的文章概括就十分准确。原文：。幸亏文章发的早给大家指引了方向，让大家抱紧主线赢麻了。今年的行情就是以人工智能为核心，创业板的外包链和科创板的国产算力链二人转，基本上完全不进行高低切换，甚至券商都是被抽水的行业。核心逻辑是流动性充裕，科技行业基建投资集中释放，行业景气度高。宏观经济一般，传统部门景气度低，科技板块=宏大叙事支持+景气度高，传统板块=没啥梦想+景气度低，资金在景气板块中转圈子就是不出来，市场出现了极致的结构性行情。

和2025年相比，2026年会变得很不一样，最主要的特征便是因为美国中期选举的出现，导致海外宏观经济的确定性上升，外部环境温和很多。

子煊简单介绍一下美国的中期选举。

中期选举是指美国在总统任期的第二年举行的国会定期选举，2026年美国中期选举将于2026年11月3日举行，各党派的候选人初选通常从2026年3月持续到9月，中期选举将对众议院全部改选，参议院改选三分之一的席位，39个州重新选举州长。

中期选举的特征往往是执政党不占优势。自1934 年以来，美国总统所在政党在 22 次中期选举中，仅有3次赢得众议院多数席位。如果中期选举失利，总统政策会受到众议院的阻挠，影响政策的顺利施行。

一般情况下，中期选举比较在意民生问题，2025年川宝的很多政策推高了物价，为了在中期选举胜选，2026年川宝很有可能会减少折腾，这就给了我国一个宽松的外部环境。

相较于2025年，2026年我国的情况也会大幅改善。

2025年8月，工业企业利润增速累计同比转正，目前依然处在改善的状态，我看了一下各大经济学家的预测，一致性预期均为PPI回升的趋势是确定的，但能否转正并不确定，也许会在2026年年底回到0轴附近。

工业企业利润累计同比增速和PPI往往是同向变动的，而PPI决定上市企业的ROE波动水平，因此，2026年相比2025年，宏观经济和上市公司基本面会持续改善的趋势是确定的。

但宏观经济复苏的强度和节奏，目前无法预知，我倾向于2026年下半年宏观经济景气度的改善状况会更加明显，市场节奏也会变得更加均衡。

虽然大家依然担心地产对宏观经济的拖累，但行业已经下行了4年，2026年中性情况下，地产也该止跌企稳了，在这种假设情况下，2026年宏观经济景气度大概率是优于2025年，因此，板块的上涨也会变得更加均衡。当然，市场也会变得更加追求扎实的基本面改善和确定性的业绩。

第三部分 行业配置

还是按照我之前的习惯，将所有行业分为四个大类：消费、科技、周期、金融，分别来谈未来的配置思路。

一、消费行业

消费分为两部分，可选消费和必选消费，咱们分开来谈。

先谈可选消费。

一直以来看我文章的小伙伴都知道，子煊是白酒行业的专家，但是2025年一整年，基本上没怎么谈过白酒。

一直有小伙伴反复对我发出灵魂拷问：所以，爱会消失吗？

不，爱不会消失，只会转移，我把对白酒的爱转移到了人工智能和芯片上，爱转移了，笑容重新回到了脸上，所以一切都是幸福的模样呢。

虽然各种文件一直强调刺激消费的重要性，我依然选择右侧交易，依照行业内资产负债表和会计科目变动的细节，决定继续观望还是一往无前。

我认为，消费一直无法企稳回升，核心逻辑不在经济，而在地产，地产不能展现其韧性之前，我对白酒的回暖还是有一定担忧的。

最后，我再补充两句对白酒行业的观点。很多小年轻一直认为白酒就是老登们对我们这些小孩子的服从性测试，等我变成老登不整这一套之后，白酒的逻辑不就崩了吗？

我也不喜欢喝白酒，当然一般喝的话也是剑南春以上水平（又不爱好，太便宜的酒没必要喝），我觉得白酒带来的两大快感还是其他产品无法代替的：第一，飘飘欲仙的松弛感和想象力，有道是“李白斗酒诗百篇”，没有斗酒，哪来的诗百篇？第二，可以帮助体力劳动者解乏。忙了一天累得要死，整杯白酒，酒微醺，花半开，睡眠质量嘎嘎好。

所以，我始终认为，白酒销量差的本质不是大家不喜欢喝白酒了，而是喜欢喝白酒的那帮天天累死累活的地产土老板没钱了，新经济的大佬，都是呆在办公室写算法的，脑力劳动消耗酒精的爽感没有体力劳动强，仅此而已。

所以，白酒想起来得等地产土老板+体力劳动者的收入大幅改善，靠新经济？No，科技新贵不喝酒，喝酒会影响他们敲代码的速度。

再看必选消费。

今年最大的特征是，上游资源品上涨，但需求不足，这种情况下，会压缩中游制造业的利润，明年的必选消费依然面对需求不足（饭馆吃饭都打折的厉害）和成本上升的双重挑战，目前依然没看到转好的迹象。

消费最大的问题是基本面一般，但由于大量信仰粉的存在，导致并没有跌到足够便宜的价位，因此，除非基本面大幅改善，否则我还是建议谨慎，我对消费的投资一般选择右侧交易，先出现基本面逐步转好，回调后再加仓不迟。

总体来看，对于明年消费行业的表现，并不乐观。

二、科技行业

从2023年美股牛市出现以来，科技行业唯一的主线便是人工智能。人工智能分为三大环节：上游硬件，中游大模型平台企业，下游应用端。

人工智能是一个超长的产业发展趋势，导致经过3年的发展，资金依然集中在上游和中游领域，下游的发展配套和业绩兑现程度，市场信心依然不足。

因此，2026年人工智能最需要关注的2个重点是：

第一，行业内公司的业绩兑现情况。因为估值拔的比较高，任何业绩的轻微抖动都可能导致股价的大幅波动。

第二，行业逻辑是否通顺，预期能否得到验证。人工智能的发展不是为了堆算力，而是为了应用端造福人类，如果资金反反复复在算力领域徘徊，忽视市场对爆款应用的期待，也可能导致情绪的崩塌。

总之，2026年，科技依然是主线，值得重点关注，而且很确定的是，科技板块总会有特定领域最终可以跑到牛市的最后时刻，2015年是互联网+，2021年是新能源，本轮牛市也不例外。

但是，有一点也是确定的：在流动性逐步收敛以及市场逐步期待业绩兑现的趋势下，2026年的科技行业的分化会比较严重，纯跟涨和没业绩吹泡泡的公司，表现大概率不尽如人意，真正有业绩和逻辑得到验证跑出来的公司，会继续一骑绝尘的上涨。谁会真正跑出来，咱们还需要大胆假设，小心验证才是。

三、周期行业

在最近的研究过程中，我发现每一轮牛市往往都起始于宽货币，结束于宽信用。用通俗点的话来说，起始于经济较差的流动性宽松，结束于经济较好的流动性收紧，这一现象，随着长周期宏观经济增速趋缓，愈发明显。

这一特征也导致了A股牛市反复出现的一个特征：起始于对科技行业的爆炒，最终导致与宏观经济关联度较高的周期股爆发，全面牛结束后，熊市正式开始。

2013年宏观经济较差，2013-2015年牛市，科技股完全是主旋律，结果2016年开始的供给侧结构性改革后，周期股的大牛市也如期而至。

2019年宏观经济较差，科技股也是上半场的主旋律，但2021年下半年-2022年上半年，周期股的大行情也并未缺席。

当然有些小伙伴会质疑：2012-2022这十年的2次牛市，作为样本数据太少，不值得参考，而且房地产行业也和过去20年完全不一样了。

那么，如何解释在我国宏观经济一般的情况下，今年有色金属又出现了历史级别的大牛市，甚至涨幅比科技股还大呢？这次又找出来了海外和人工智能对资源品的需求暴增的理由吗？

每次上涨的原因都不一样，2015年是供给侧结构性改革，2022年是老美给老百姓发钱，2025年是人工智能用电导致铜的需求星辰大海，每次都不一样，但一样的是周期股总能在适当的时机找到适当的理由把这个涨幅给兑现了。

所以，有时候我就在想，做学术是要精确的逻辑得出某个结论，哪怕结论错了逻辑对了依然是好成果，投资恰恰相反，模糊的正确可能比精确的错误更重要。

我是坚定看好2026年周期股的投资机会的，节奏可能会在今年下半年PPI接近转正之后成为真正的双主线之一。

当然，看好周期不等于周期股一直涨，也不等于所有周期板块的细分行业齐涨共跌，周期股的弹性一点也不比科技股小，涉及节奏的问题，还是要一直跟踪文章，我未来会详细讲。

最后，我补充两句关于黄金的观点：

今年以黄金为核心的贵金属暴涨，主要是因为美元信用问题，趋势来看，黄金继续涨问题不大，涨到多少我没法评估，但是，黄金涨成这样，已经不是避险资产了，很有可能也变成了风险资产。

黄金的牛市持续时间很长，但熊市也是极长的，1980年黄金价格新高以后，一口气跌到2001年，长达21年的大熊市可能超过很多人的投资生涯了，2001-2011年黄金牛市后，又出现了大熊市一口气跌到2018年，这又是7年的大熊市，目前黄金牛市持续了7年了，任何单一资产不可能永远涨，所以，做黄金投资的时候千万别把投资和投机混淆，用做投资的方法做投机，未来很有可能会亏成狗。

四、金融行业

金融行业分为四部分：银行、保险、券商和互联网金融，一般情况下券商和互联网金融股价表现一致，因此咱们合并分析。

因为逻辑类似，银行和保险一起讲吧。

银行2025年实现了史诗级的价值重估，农业银行市值突破3万亿，一度被人戏称为农伟达，市值前六的公司，4家银行，昔日的总市值一哥贵州茅台市值跌到第七，和宁德时代差500亿，茅王和宁王在2025年底以这种方式不期而遇，令人唏嘘。

保险2025年也是傲视群雄，中国平安以36%的收益率远超上证指数，正在奔向历史最高价。

银行保险今年表现如此亮眼，主要从资金面和资产端2个方面的逻辑来解释比较合理：

先看资金面。险资加大力度入市是暴涨最主要的资金面支撑因素，明年这个趋势不变的话，整体股价表现大概率依然是稳中向好。

再看资产端。银行的逻辑在于，地方债化解和不良贷款率稳中有降，保险的逻辑在于，资本市场回暖，权益投资收益带来的利润暴增。

目前来看，逻辑并未变化，明年继续中性偏乐观。

再来看券商。

券商行业指数全年涨幅低至3%，大幅跑输上证指数，这种表现极其罕见，要知道，券商从未出现过，在牛市中，单一年度大幅跑输上证指数的情况。

出现这一现象的原因很多，比如结构性慢牛需要券商稳健一些。比如散户赚钱效应一般，情绪比较低迷，等等。

总之，这种现象在历史的牛市中，从未出现且很不合理。

我倾向于2026年券商一定有一波行情，这是确定性的，这波行情之后，券商的大行情就结束了，券商在牛市的前中期会有超额，牛市往后继续演绎，超额就会越来越少，这一点要注意。

最后，顺带提两句红利资产吧。

红利类资产其实没什么好说的，毕竟操作比较简单，我单独提及还是想重点强调一件事：港股红利和A股红利其实是两个东西，千万不要混为一谈。

记住一句话：港股红利其实是挂着红利名称的周期股，A股红利确实是红利，跌的时候真的比较抗跌，当然涨的时候也会弱不少。

所以，港股红利的投资更要拥有对宏观经济的深度理解和大局观，因为上行周期见顶后，跌起来也是嗷嗷叫的，但A股红利，就不需要那么麻烦的择时。

目前来看，明年红利还行，但是牛市中跑赢指数这件事，大概率也是不可能的。

第四部分 结论

子煊对于2026年的行情，是比较乐观的，大家最需要关注的是两个重点：

第一，人工智能宏伟的预期能否如期兑现，比如业绩，以及从基建到应用的落地。

第二，我国宏观经济企稳回升的节奏和强度。

总之，2026年的大概率不会出现类似于2025年的极端结构性行情，会变得均衡很多。

从行业配置的角度来看，最看好周期和科技，金融稳中向好的趋势不变，对消费行业依然偏悲观，如果有机会也建议右侧布局。

2026年虽然也是牛市，但相比前中期的流动性驱动行情，会更加重视基本面和业绩，行业中的个股可能会因为基本面差异出现较大的分化，操作难度也会比2025年更大。

如果你对市场的大趋势和拐点把握的不到位，亦或是很难把握行业轮动切换的大节奏，千万要持续关注并跟踪我文章的观点，也许，关键时刻的某篇文章和观点，将对你全年的收益有至关重要的影响。

放轻松，虽然明年的操作技巧性和难度，显然会提升不少，但我对2026年还是有信心的，你们只要对我有信心就好！