所有的专家都在谈 2026 年，所有的专家都在谈货币刺激。

高盛谈的是房地产，建议增加 8 万亿资金；黄奇帆谈的也是房地产，建议拉满 20 万亿收储新建住房，孙学工建议将财政赤字率提高到 4.5%，李迅雷也是这个说法，对应赤字规模约 6.6 万亿，再叠加地方专项债、超长期特别国债，又是一个 12 万亿；李稻葵的建议是 10-20 万亿。

所有这些货币刺激的建议，都可以说是专家层面对趋势性压力的应急反应。

这就有一个问题：货币刺激能不能解决根本问题？

去年 10 月加发了 12 万亿的超长期特别国债，的确稳住了经济，也实现了 5% 的 GDP 计划目标；2025 年就要过去了，货币刺激并没有让整体经济为之一变，从数据上看，多数核心指标不如 2024 年，这就是问题，凯恩斯主义是不是已经到了边际？

政策强调需求、强调消费、强调居民收入的提高，一个宏观文件下来，内容无所不包，其实，都围绕着一个中心，这个中心还是GDP增速。

GDP 增速真有那么重要吗？

当然重要，它象征着一国的生产能力与竞争力，当年美苏争霸，在经济领域拼的就是GDP，但是，GDP 不等于效益，不等于经济的内生力，甚至也不等于经济发达水平 —— 因为它可以通过计划调控实现，尤其可以通过扩大财政赤字率实现。凯恩斯主义是解决经济危机的应急方案，不是21世纪大国争霸的长期主义。如果 GDP 是靠货币刺激支撑的，而不是源于经济自身的内生力，那就是虚假繁荣，弄不好就成了驴粪蛋子外面光。

GDP 增长如何以扩大财政赤字的方式实现？

它完全可以是一种很荒唐的方式，这就是凯恩斯的 “挖坑理论”。比如说，一个公司投了 60 万亿盖了很多房子，这就是 GDP；可是这些新盖的房子卖不出去，卖不出去也计入 GDP；既然卖不出去，公司形成了 60 万亿的债务，那还是会计入 GDP；如果把房子全部拆除，当垃圾清理了，拆迁过程又是 GDP。也就是说，60 万亿投资变成了债务，房子最终消失了，而 GDP 数据却很漂亮。

所以，如果 GDP 目标，是这种 “为了增长而增长” 的目标，那就成了本末倒置，是在浪费资金与资源。

经济一定要以人为目的，不要以办公室精英的政绩考评为目的。

诺贝尔经济学奖得主阿马蒂亚・森说过：经济发展的目的是 “扩展人的自由”，是为了让居民生活得更好。GDP 衡量不了人的幸福，定义不了普通家庭日常的小确幸。GDP 涨了 5%，贸易顺差上万亿，但如果全是低效资产，不创造实际收益，效率在递减，利润逼近边际，负债率继续创新高，那么，再漂亮的数据对大多数人来说，不过是虚假繁荣。

单纯的货币刺激，不能解决中国经济的根本问题，如果 2025 年不能，2026 年同样不能。所以，新的政策精神并不支持过度放水，更强调的是结构性平衡。对中国而言，必须走出 “靠投资带动需求与就业” 的幻想：货币刺激是工具，关键要看它用在哪 —— 它的目标应该是解决结构性问题，必须流向需求端。

因为，中国固化的结构性问题，决定了流动性陷阱的形成，经济不再有理想中 “从生产到消费” 的完整闭环。