来源：证券时报

备受关注的银行理财“收益打榜”现象，真的像一些媒体和研报预测的那样，引来监管出手纠偏了。

券商中国记者从多位业界人士获知，春节前有两家股份行旗下理财公司因为“收益打榜”而被监管关注并予以处罚。上述两家理财公司被罚三个月停发新增相关打榜系列产品。

理财收益怎么“打榜”？

银行理财“收益打榜”现象的上一个名字，叫“理财刺客”，现在这个现象已经引起了监管关注。“收益打榜”的意思是：理财公司向少数新发、规模较小的产品腾挪收益，使其收益率年化后表现突出，迅速吸引投资者申购。后续规模扩张，该产品收益率迅速回落，持仓收益被稀释，影响投资者持有体验。

而据券商中国记者长期跟踪了解，“收益打榜”的主要操作方式，大概可以归纳总结为：先用技术手段调节收益，包括但不限于平滑信托、收盘价估值、自建估值模型等，目的是削峰填谷，平抑真实净值波动；然后通过委外机构渠道（比如信托通道）等，为新产品、小产品进行收益腾挪。当然，监管此前已对估值魔法给予及时关注，要求相关理财公司在2025年底前完成整改。

“收益打榜”的存在，或多或少促成了银行渠道里总有不少收益高企的产品（主要是最短持有期）被展示，但一旦投资者买入后，发现实际持仓收益根本撑不起展示收益带来的乐观预期。

南财理财通此前详细梳理过数据并进行报道，列举了包括但不限于某华东城商行理财发行的、成立于2025年7月2日的14 天持有期固收产品，在去年9月的年化收益率超14%，但四季度骤降至1.54%；

某总部位于北京的股份行理财公司发行的、成立于去年9月的7天持有期固收产品，成立后一个月后的7天年化收益率就高达近24%，但该产品11月、12月年化收益率快速回落至1.04%、1.62%；

某规模排名靠前的大中型股份行理财公司发行的日开固收产品，其在去年9月年化收益率高达19.72%，但在10月、11月、12月年化收益率跳水至1.36%、0.63%、1.28%。定期报告显示，该产品去年6月末规模仅约135万元，但至去年9月末规模已经升至8.72亿元。

以上产品的表现，是符合业界对“收益打榜”的判断：因为其底层资产的运作趋势与市场表现是背离的。什么意思？因为这些产品都是“固收+”产品，以固收类资产为主要投向，权益类资产作为“+”的部分，投资比例通常不高，为5%—10%。而且，这些权益类资产通常也不会直投股票和股票基金，而是大部分穿透投资优先股和永续债（之所以说“穿透投资”，是因为有可能通过资管计划和信托投权益）。如果在债市整体表现并不好的情况下，还能逆势取得较高的收益水平且收益曲线平滑向上，那么涉嫌“收益打榜”的可能性是很大的。

倡导真实价格发现

“这当然不是一个真实的价格发现。我们公司完全没有这个（调节收益）的做法，我们也很希望监管的态度和尺度拉平、拉齐，杜绝这种现象，大家公平竞争。”有沪上理财公司内部人士基于公平性角度，向记者如此直言。

华宝证券关于理财“收益打榜”的研报也有相同角度分析：部分机构倾向于采取“打榜—引流—做大规模”的发展路径，这会引发其他机构被动跟进。完全遵守规范的机构面临短期竞争劣势，面临客户流失与规模收缩的压力，而这会最终加剧行业整体行为的同质化。

归根结底，“收益打榜”的现象，还是银行理财“高收益、低波动”的负债端偏好，与理财公司规模考核相互强化的结果。

而现在，监管出手纠偏了。据券商中国记者从可信信源处了解，监管在上月下旬对一家总部位于北京的股份行理财公司、一家总部位于华南但主要团队在上海的股份行理财公司进行了处罚，原因是两家公司因为部分产品涉及“收益打榜”，两家公司均被罚三个月停发新增相关打榜系列产品。

值得补充说明的是，监管处罚的是包括但不限于上述两家理财公司，但记者在有限的时间内仅证实了此两家公司。

2025年12月22日，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，重点规范资管产品信息披露行为，明确禁止通过选择性披露部分时段业绩、对不同产品采用不一致的业绩展示标准等方式片面宣传历史业绩。毫无疑问，信披新规的切实落地，将会对包括以“收益打榜”为代表的误导性营销形成有力遏制。