12月8日，港股新消费板块整体表现疲弱，多只人气股出现明显调整。其中，泡泡玛特（09992.HK）跌8.49%，老铺黄金（06181.HK）跌6.72%，毛戈平（01318.HK）、蜜雪集团（02097.HK）等代表性公司亦出现不同程度下跌。

上述新消费企业涉及行业众多，属于各赛道的个中翘楚，此前备受追捧，然而近几个月以来，新消费板块已持续经历了一轮估值消化，上述个股亦处于调整通道中。今日的集体下挫，也反映出市场对整个板块的情绪仍不稳定。

股价下挫背后的原因，一方面是前期累积涨幅较大后正常的获利回吐压力显现，市场出清需要时间。

另一方面，也与市场对消费复苏持续性、企业盈利增速能否匹配估值等核心问题仍存疑虑有关。当前宏观经济环境的复杂性，使得投资者在配置此类偏成长风格的标的时，显得更为谨慎。

短期“谨慎”声音渐起

尽管股价短期承压，但从基本面看，上述新消费企业并未出现恶化。恰恰相反，它们仍是各自细分赛道中具备强劲竞争力和品牌护城河的佼佼者：

老铺黄金坚持古法工艺与高端定位，在黄金消费升级趋势中占据独特赛道；蜜雪冰城凭借极致的性价比和庞大的门店网络，在下沉市场拥有深厚的根基和持续扩张能力；泡泡玛特作为潮玩行业的开拓者和领导者，IP运营与渠道建设能力依然领先；毛戈平依托大师品牌与高端国货美妆定位，在特定消费人群中享有极高的品牌忠诚度。

这些公司的核心商业模式和增长逻辑并未改变，多数仍保持着稳健的业绩增长和行业领先的盈利能力。

以泡泡玛特为例，2025年第三季度，该公司整体收益同比增长245%-250%。其中，中国收益同比增长185%-190%；海外收益同比增长365%-370%。

中泰证券指出，展望四季度，中国市场进入电商大促，北美市场亦由万圣节开启购物季，预计伴随节日新品等重磅产品的发售和老品大单品的补货，泡泡玛特收入有望延续高增长。

但亦有投行持谨慎观点。德银预测，在熊市情境 (Bear Case)下，预期泡泡玛特 2026 年中国市场收入将年减20%，海外市场收入亦将下跌 10%。这将导致该年度净利润下滑至约106亿元人民币，而其隐含本益比会攀升至23倍，估值面临巨大压力。

中长期：新消费红利可期

短期的市场波动更多反映了情绪和估值层面的变化，而非企业内在价值的折损。

有分析人士认为，上述新消费股在经历一轮调整后，动态市盈率普遍达30多倍，其中蜜雪集团动态市盈率不足27倍，估值水平回归合理区间，安全边际开始凸显，这也为港股新消费板块重获资金青睐提供了估值层面的保障。从基本面看，这些企业在其细分领域都保持着领先地位，短期调整反而创造了良好的布局时机。

展望后市，一些券商机构表达了相对积极的看法。

国泰海通证券此前指出，2025年港股整体表现亮眼，在风险偏好回升、盈利预期企稳的带动下，市场估值经历快速修复。尽管如此，当前港股整体估值仍不算高，展望2026年，低估值为港股进一步上行提供充足空间。港股稀缺性资产集中在互联网、新消费、创新药、红利等领域，有望获资金关注。

该行还表示，A股消费主要以白酒和家电等传统消费为主，二者占比超过70%。而港股消费中细分行业分布更加均衡，可选消费零售、消费者服务和纺服等新消费板块总市值占比超过60%，且汇聚了泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等今年以来炙手可热的新消费个股，与当前消费领域中追求悦己价值和性价比的趋势更加匹配。

作者|飞鱼

编辑|Lily