截至2025年11月14日收盘，赛分科技（688758）报收于22.68元，较上周的19.43元上涨16.73%。本周，赛分科技11月14日盘中最高价报23.4元。11月10日盘中最低价报19.04元。赛分科技当前最新总市值94.45亿元，在化学制药板块市值排名69/151，在两市A股市值排名2009/5165。

本周关注点

• 来自机构调研要点：抗体领域实现收入1.26亿元，占工业纯化板块总收入的60.62%
• 来自机构调研要点：胰岛素/多肽/GLP-1领域收入同比增长161.44%
• 来自机构调研要点：前三季度商业化阶段项目贡献收入约1.23亿元，占比近60%
• 来自机构调研要点：公司新增项目75个，累计项目达1,126个
• 来自机构调研要点：海外市场前三季度收入同比增长超3倍

公司工业纯化板块下游应用分为抗体、胰岛素/多肽/GLP-1、重组蛋白及其他领域。前三季度，抗体领域收入1.26亿元，同比增长129.40%，占工业纯化总收入的60.62%。

胰岛素/多肽/GLP-1领域收入7,369.13万元，同比增长161.44%，占比35.41%。重组蛋白领域收入330.19万元，同比下降，主因客户管线处于临床III期，尚未复购。其他领域收入495.60万元，与去年同期基本持平。

第三季度新增项目75个，其中研发阶段57个，临床阶段14个，商业化阶段4个。截至第三季度末，累计项目1,126个，分布为研发阶段893个，临床阶段173个，商业化生产阶段60个。

国产填料价格约为进口产品的40%至50%。公司色谱填料业务近三年及前三季度毛利率稳定在70%以上，价格无显著波动。客户选择填料优先考虑性能、技术自主可控及供应链安全，更换成本高，客户黏性强。

前三季度，商业化阶段项目收入约1.23亿元，占纯化板块总收入近60%。临床III期项目收入约3,864万元，占比约19%。临床后期与商业化阶段合计收入占比接近80%。

截至第三季度，累计临床I期与II期项目137个。临床I期需求为百万元级，II期略有提升，整体营收占比较小，但需求呈稳定增长态势，为未来增长奠定基础。

海外市场分欧美及其他地区。欧美市场聚焦大型企业未覆盖领域及新分子早期合作，正建设美国特拉华州工厂以保障本地化供应。其他市场通过直销或经销商拓展，前三季度收入同比增长超3倍。

公司出海模式包括“项目出海”服务复宏汉霖、信达、甘李等客户，支持客户出海项目；采用直接外销、BD管线出海等方式匹配客户需求；布局美国填料生产基地，形成“中国产能满足内需、海外产能服务全球”双循环格局。

国内GLP-1研发企业约70-80家，公司覆盖大多数客户，合作深度在大型项目中领先，依托2015年以来胰岛素填料商业化经验与技术积累。

大分子药物从临床前到商业化最快需7-8年。临床前以免费样品或技术支持为主，收入较少；I期和II期订单约百万元级；III期订单达500万-1,000万元；商业化订单金额更高。复购周期通常为1-2年，原料药客户可能延长使用周期，主流需求稳定可预测。

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