3月5日，西部水泥（02233.HK）股价遭重挫，截至发稿前，该股跌幅达23.4%，报2.16港元/股。

从消息层面分析，西部水泥此次股价大跌，或许与2025年业绩表现情况相关。

3月4日，西部水泥发盈喜，预计2025年溢利介乎8.33亿至8.96亿（单位人民币，下同），同比增长33%-43%。

西部水泥解释称，这一业绩增长主要得益于多方面因素：（1）海外水泥销量显著上升；（2）国内水泥产品销售成本有所下降；（3）因收购Cimenterie de Lukala SA股权而产生的负面商誉也对业绩增长起到了一定推动作用。

值得注意的是，若拆分分析，会发现西部水泥下半年利润实际上呈现边际下滑态势。

据悉，2025年上半年，西部水泥归母净利润为7.48亿元，同比大增93.4%。据此推算，公司下半年归母净利润约0.85亿元至1.48亿元，同比下滑38.08%至64.44%。可见，相较于上半年，西部水泥下半年利润显著倒退，反映其盈利压力有所加大。

实际上，对于西部水泥下半年的困境，或是所在行业现状的一个缩影。

2025年，山水水泥（00691.HK）利润也呈现边际走弱态势，其上半年归母净利润亏损约2.5亿元，下半年亏损约7.33亿元。此外，亚洲水泥（00743.HK）等其它水泥供应商2025年下半年盈利亦均出现恶化。

回溯2025年，随着房地产行业进入弱势运行及基建投资增速放缓，水泥市场需求整体收缩，行业供需关系失衡，市场竞争加剧，国内水泥价格全年呈现“前高后低、震荡下行”的走势。

据国家统计局数据，2025年全国水泥产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，创2010年以来新低。据数字水泥网监测，2025年全国水泥市场平均成交价为367元/吨，较上年下跌17元/吨，同比跌幅为4.4%。

展望2026年，市场普遍认为，水泥行业在需求、成本及市场竞争等多重因素影响下，水泥行业整体盈利仍面临一定压力。

分析指出，房地产行业仍处于深度调整向弱复苏过渡的筑底周期，预计水泥需求仍将维持偏弱态势；从成本端分析，企业通过成本改善来显著提升盈利的难度较大。此外，行业内产能过剩的问题依然存在，市场竞争激烈，企业为维持市场份额可能面临价格竞争压力，进一步压缩利润空间。

作者|瓶子

编辑|Danna