随着边际效益递减，投资不可避免出现了下滑。

最近几年，我国固定资产投资的增长趋势出现了显著变化。过去30年，投资曾被视为拉动经济高速增长的核心引擎，但自去年以来，全国固定资产投资增速持续下滑，部分省份甚至出现负增长。

过去投资，除了制造业之外，我们更多投资是流向了基建，但随着基建的不断饱和，投资的边际效益也出现了递减，这也意味着，未来的增长，需要我们更多放在出口和消费上，投资这架马车的作用，正在越来越小。

统计局数据显示，去年全社会固定资产投资同比下降7.4%，其中第三产业投资下降11.4%，基础设施投资下降4%，民间投资下降4.9%。分产业来看，第一产业投资虽然增长2.7%，但产比仍然不算大难以支撑整体。

第二产业（制造业为主）稍有下降，占比31.3%，具体到省份，多数地区去年投资都出现了放缓，部分省份甚至跌幅超过了10%。

这一现象具备以下几个特征：

1. 行业分化加剧：房地产、基建等传统支柱行业投资萎缩，制造业投资也稍显不足，而高技术产业投资则增长迅猛。
2. 区域差异显著：东部沿海地区投资韧性仍然很强，但中西部及东北地区投资下滑明显，区域分化加剧。
3. 民间投资疲软：民间投资占固定资产投资比重降至42.2%，扣除地产后的民间项目投资增长仅4.3%，这也反映出企业信心不足。
4. 外资流出：2023年国际收支直接投资负债增加330亿美元，但今年情况有所改善。

从数据来看，投资下滑其实并非偶然，而是内外多重因素共同作用的结果。首先就是需求端的疲软。外部需求当然还是非常高的，今年我国贸易顺差创下万亿美元历史记录，其中对欧盟、非洲、东盟出口都有增长，出口非常强劲。

但不确定性也仍然存在，其中中美贸易额今年和去年相比，可能会下降千亿美元左右，而欧盟也开始取消小额包裹免税，墨西哥也要在明年对华加征关税，这些不确定性因素，仍然让出口变得风险重重。

而在内部需求上，则仍然乏力。地产市场持续低迷，这已经没什么好说的，商品房销售面积和投资增速都在下滑，这也拖累到了建材、家具等相关行业。

而在零售、餐饮上的价格战问题也非常明显，竞争异常激烈，这背后本质上也是需求不足，供给太多导致的。

因为需求有限，供给太多，导致企业之间竞争激烈，而为了整治这种过于激烈的竞争，我们也不得不采取一些措施，例如加速行业重组、淘汰部分低效企业、僵尸企业，最终这可能也会让企业投资转向观望。

传统产业上，例如钢铁、水泥、化工等行业，有很多类似的问题，需要淘汰落后产能和僵尸企业，也正因为存在长期过剩，相关行业的投资肯定不足。

而那些产业升级的新兴行业，例如AI和新能源，投资增长还是非常喜人的，不过技术研发周期长，这也导致了回报不确定，难以快速替代传统投资。

这几年我们大力推动AI、半导体和新能源，除了产业升级之外，另一个作用就是拉动投资增长，毕竟投资可能是三驾马车中，相对最容易的一个。

和消费出口相比，出口需要面临外部竞争，消费则更难，投资反而是最容易的那个。而从历史数据来看，固定资产投资对GDP增长的贡献率长期维持在30%以上，因此投资仍然还是当下增长最好的方式之一。

但随着投资的边际效益递减，我们也不得不把重心放在消费和出口上。

投资总体疲软，也并不意味着完全没有机会；投资明年仍然会是我们的重点之一，例如芯片、AI和新能源。

投资的下滑，标志着经济从“高投资驱动”向“高质量增长”的范式转变。

这一过程必然伴随阵痛，但也是经济结构优化的必经之路。未来，投资的增长将不再依赖粗放扩张，而是聚焦效率提升与技术创新。

通过稳定信心、激活内需、推动升级、区域协同与风险防控，我们也有望重构投资逻辑，培育新的增长动能。在全球化重构与科技变革的浪潮中，唯有把握结构性机遇，才能在投资变化中开辟增长新局，实现经济长期可持续发展。

end.

作者：罗sir，关心人、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。