文｜扈世民 张庆焕 林睦锦

风格切换背景下，优选现金流稳健增长稀缺资产，建议重点关注政策端重视市值管理以及基本面悲观因素充分反应、2026年净利润和现金流有望转增的铁路、高速公路及港口龙头。以高速公路为例，2H25车流量经过两年消化进入同比转增区间，预计2026年PPI降幅收窄、稳增长政策与“十五五”开局支撑工业与社零回暖有望成为车流量增长支撑因素。2026年2月第一周红利板块日均成交额较2025年12月增长48.9%，同时A股红利类ETF日均净申购增长152.1%，关注风格切换过程中红利股布局机会。优选市值管理重视度提升及基本面悲观因素充分反映、2026年净利润和现金流有望转增的稀缺资产。

▍风格切换背景下，优选现金流稳健增长稀缺资产，建议重点关注政策端重视市值管理以及基本面悲观因素充分反应、2026年净利润和现金流有望转增的铁路、高速公路及港口龙头。

以高速公路为例，我们预计华南主要路产12月车流量平均同增5%左右，腹地经济的修复有望成为支撑自驾需求的底层逻辑。据国家统计局，12月公路货运量同比增速0.6%，或受春节错期影响环比下降3ppts、但仍维持增长韧性。剔除春节错期效应，以2年CAGR（2023~25年）平滑基数效应，2025年公路货运量的增速大致呈现“头尾高、中间低”的分布特征。其中我们测算2025年12月高速公路货运量2年CAGR 5.2%，同口径对比2025年7月低点增长2.9ppts。2025年10~12月中国PPI同比增速环增0.2/-0.1/0.3ppt。预计2026年PPI降幅有望收窄、稳增长政策与“十五五”开局支撑工业与社零回暖有望推动2026年物流需求扩张。建议重点关注政策端重视市值管理的铁路板块以及基本面悲观因素充分反应、2026年净利润和现金流有望转增的稀缺资产。

▍前期市场资金结构的调整导致基础设施红利股的估值和股息率回调至合理区间，以高速公路为例，我们按当前价格测算，预计2026年A股头部公路估值回调至11~12倍，股息率4%~5%，风格切换背景下，重视交运物流现金流稳健增长稀缺资产布局机会。

2026年2月（第一周，下同）红利板块日均成交额856亿元，对比2025年12月增长48.9%。2月红利板块成交额占万得全A比例同/环比提升0.6/0.6ppts至3.6%，交投活跃度边际改善。同时，2026年2月A股红利类ETF日均净申购9.7亿元，对比2025年10~12月日均净申购均值3.5/3.3/3.8亿元高出174.5%/196.4%/152.1%。且1Q26对比4Q25，红利ETF净申购明显提速，或反映资金布局流向的边际变化。节前资金或出于避险等目的加速流入红利板块，交易层面有望形成估值的催化，继续建议重视风格切换以及增量资金稳健配置需求带来布局机会。

▍风险因素：

消费信心提升不及预期；关税政策超预期变化；内需修复进度慢于预期；收费公路政策落地慢于预期；高速公路车流量增长不及预期。

▍盈利预测、估值与评级：

2026年2月第一周红利板块日均成交额较2025年12月增长48.9%，同时A股红利类ETF日均净申购增长152.1%。节前资金或出于避险等目的加速流入红利板块、交易层面有望对估值形成催化，风格切换过程中，建议重视交运物流板块现金流稳健增长的稀缺资产布局机会。优选市值管理重视度提升及基本面悲观因素充分反应、2026年净利润和现金流有望转增的稀缺资产。

本文节选自中信证券研究部已于2026年2月9日发布的《物流与出行服务行业高股息跟踪点评—风格切换，优选现金流稳健增长稀缺资产》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

来源：券商研报精选