随着2026年半年报披露收官，42家A股上市银行金融市场业务的"半年考"成绩单浮出水面。

通过梳理42份半年报发现，上半年42家银行合计实现投资收益3173.33亿元，同比小幅下滑2.80%；但拆开看，有11家实现同比正增长，31家缩水。

更值得注意的是结构。国有大行6家中有5家实现正增长，合计投资收益同比增长17.11%；而城商行17家中仅2家正增长，农商行10家中仅1家正增长，两类机构合计降幅分别达16.83%和20.18%。

曾经靠债市浮盈撑起非息收入的中小银行，正在集体退潮。

先看规模。

2026年上半年，共6家上市银行投资收益站上200亿元关口。农业银行以443.53亿元居首，较去年同期的231.53亿元大增91.56%，是全场唯一接近翻倍的机构。工商银行以358.69亿元紧随其后，同比增长9.07%；建设银行318.42亿元，同比增长14.08%；邮储银行229.94亿元，同比增长16.43%；兴业银行202.55亿元，同比增长10.70%；浦发银行201.44亿元，同比增长34.31%。

榜单的另一端是厦门银行，投资收益仅3.03亿元，同比下降54.89%。

头部集中度同样显著。数据显示，投资收益规模前10名的银行合计2283.07亿元，占42家总额的71.95%，同比增长15.73%；而后10名合计仅61.04亿元，占比1.92%，同比下降32.62%。

一个细节是，农业银行的投资收益占其营业收入比重已升至10.79%，较去年同期提高4.54个百分点。半年报显示，增长主要来自债权投资的投资收益增加。据财联社报道，该行上半年处置AC账户（以摊余成本计量的金融资产）债券兑现的浮盈收益达255亿元。

在8月28日的中期业绩发布会上，农业银行副行长林立给出了一组更完整的数据：截至6月末，该行金融投资余额17.85万亿元，较上年末增加1.5万亿元，增长9.4%。他同时表示，农行"整体投资规模、浮盈债券规模均领先可比同业"，持仓成本相对较低，"预计债券投资业务收益将延续上半年稳健向好表现"。

11家正增长的银行，呈现出一个鲜明的特征：机构体量越大，回血的概率越高。

按增幅排序，依次是农业银行91.56%、浦发银行34.31%、常熟银行18.90%、邮储银行16.43%、建设银行14.08%、上海银行10.86%、兴业银行10.70%、工商银行9.07%、宁波银行3.37%、中信银行1.84%、交通银行1.63%。

5家国有大行实现正增长

国有大行在其中占去5席，是唯一实现整体正增长的群体。

股份行中，浦发银行的逆势表现最为突出。半年报解释称，投资交易业务方面，该行上半年围绕做强"交易生态"，强化市场研究和交易策略运用，把握债券、外汇、贵金属等市场机会，交易业务超额收益贡献显著；同时加大重点战略领域投资力度，新增金融"五篇大文章"和全行"五大赛道"主题债券投资552.2亿元。

建设银行副行长纪志宏在8月28日的业绩发布会上，将上半年的操作概括为"三个把握"：把握时间窗口——一季度债券利率阶段性回升，适时加大中长期利率债的配置力度，把收益"锁"在了较好的位置；把握市场双向波动的机会——在二季度价格高点时，通过二级市场交易优化持仓结构；把握期限结构的精细化。他透露，上半年该行集团新增政府债券投资超过1万亿元。

城商行、农商行的正增长名单则短得多——上海银行、宁波银行、常熟银行，仅此三家。上海银行上半年投资收益118.65亿元，同比增长10.86%，主要来自把握市场利率波段、加快金融资产流转；常熟银行14.28亿元，同比增长18.90%。

负增长一侧的名单要长得多。

梳理发现，上半年共有7家银行投资收益同比降幅超过50%：具体包括重庆银行、杭州银行、厦门银行、渝农商行、贵阳银行等7家。降幅超过30%的则达到15家。

招商银行的绝对额下降显著，从218.94亿元降至128.11亿元，减少90.83亿元。不过该行上半年营业收入仍实现4.83%的同比增长。按营收构成倒推，在投资收益少赚90.83亿元的同时，其余收入项合计较上年同期多增约173亿元，填上了投资端留下的缺口。

杭州银行的降幅在城商行中居前，投资收益从57.24亿元骤降至23.66亿元，少赚33.58亿元。

成都银行行长徐登义在该行业绩说明会上给出了一线视角的解释：2026年上半年债券市场窄幅波动，以持有到期获取票息为主的策略下，提前止盈的策略有所调整，债券投资的账面收益较去年同期相应减少。

一个更有说服力的指标是依赖度的变化。42家银行投资收益占营业收入的比重，已从上年同期的11.16%降至10.10%，下降1.06个百分点。分类型看，城商行降幅最大，从23.77%降至18.29%，下降5.48个百分点；农商行从20.97%降至16.41%，下降4.56个百分点；股份行下降2.77个百分点；而国有大行反而上升0.51个百分点至7.69%。

同样的债市环境，为何结果截然相反？

中信建投在9月3日发布的银行业2026年半年报综述中给出了解释。该机构认为，其他非息收入分化的根源在于，1H25大部分银行通过卖出AC户或OCI户兑现浮盈以平滑业绩，造成了高基数效应；1H25债市利率大幅上行，而今年开年来债市利率基本处于低位震荡趋势，债券价格高于去年同期，因此多数银行公允价值变动压力有所缓解。

在此基础上，国有大行继续选择兑现浮盈，因此其他非息保持高增；而部分城农商行，在核心营收趋势向好的情况下，选择减少浮盈的兑现，因此其他非息同比负增长。

中信建投数据显示，1H26国有行、股份行、城商行、农商行其他非息收入分别同比变动+22.0%、-2.3%、-11.4%、-16.6%。

从债市环境看，2026年上半年10年期国债收益率从年初的1.82%至1.85%一线震荡下行，5月末一度触及1.70%附近，6月小幅回升至1.73%至1.75%区间，整体走出震荡偏强格局。华泰证券研究所所长张继强判断，下半年10年期国债收益率核心波动区间预计维持在1.70%至1.90%。

南京银行业务部门负责人在业绩说明会上表示，随着债券收益率持续低位窄幅波动，投资收益增长将更多依赖精细化波段操作与稳定票息积累，增速趋于平稳，对业绩贡献从高弹性逐步回归常态。

还有一个容易被榜单掩盖的事实：投资收益下降，并不等于银行手中的债券在贬值。

恰恰相反。据财联社梳理，与2025年上半年相比，2026年上半年债市环境向好，从公允价值变动收益科目来看，42家银行中有30家为正，半数以上直接由去年同期的负值转为正值。其中，建设银行公允价值变动收益为128.97亿元，而去年同期为-26.18亿元；中国银行公允价值变动收益237.32亿元，为上市银行中最多。

中国银行行长张辉在中期业绩发布会上表示，将更好发挥债券投资在集团资产配置中的作用，积极把握国内融资结构转型趋势。数据显示，上半年该行境内人民币债券投资增长10.6%，增速高于去年同期。

营收增速与投资收益的另一处反差出现在厦门银行。该行上半年营业收入同比增长19.60%，增速居42家银行首位；但投资收益仅3.03亿元，规模居于末位，同比降幅54.89%也在全行业靠前。

展望下半年，机构观点整体偏谨慎。

招商证券在中期策略报告中判断，其他非息收入将呈前高后低态势：二季度债市走牛推高公允价值收益，但三季度政府债集中发行带来供给压力，债券回调风险上升，其他非息收入增速下半年明显走弱，城商行、农商行其他非息存在负增长压力。

东兴证券认为，债市收益率或维持箱体震荡，利率下行空间有限，同时银行浮盈兑现空间压缩，其他非息收入对营收的贡献度或下降。国联民生证券则预计，2026年银行债市兑现力度将显著回落，一方面反向"资产荒"缺口压力缓解，另一方面随着息差降幅收窄、中收增长回暖，银行核心营收将迎来修复性回升，可抵消其他非息增长压力。

中信建投相对乐观，认为部分城农商行减少浮盈兑现属于主动选择，"预计下半年会有所好转"。

支撑这一判断的是息差端的企稳。据中信建投测算，2Q26上市银行净息差（测算值）季度环比小幅下降1bp至1.49%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-1bp、-1bp、+2bp、-4bp至1.33%、1.55%、1.53%、1.52%。1H26上市银行负债成本环比2H25下降16bp至1.53%，有力托底息差。